Hotéis de luxo italianos atraem 636 milhões de dólares: fundo de Chris Hohn aposta em suas dívidas

O fundo britânico TCI, liderado pelo financista Chris Hohn, possui 636 milhões de dólares em dívidas vinculadas a quatro dos hotéis mais bonitos da Itália. A informação merece atenção, não pelo valor, mas pela forma que assume: não se trata de uma aquisição, mas de um empréstimo.

Quatro endereços, um único proprietário

A maior posição corresponde ao Danieli, em Veneza, onde o fundo detém uma parte de um empréstimo de 392 milhões de dólares. Em seguida vêm o Caesar Augustus, em Capri, com 132 milhões, o Six Senses do lago de Como, com 74 milhões, e o Mandarin Oriental de Milão, com 38 milhões.

Os quatro estabelecimentos pertencem ao mesmo proprietário, o grupo imobiliário italiano Statuto, o que torna essa operação menos uma aposta em quatro hotéis e mais uma aposta em um único patrimônio.

As quatro posições, da maior para a menor

• Proprietário dos imóveis · grupo imobiliário italiano Statuto
• Credor · TCI, The Children’s Investment Fund Management, Londres
• Total comprometido · cerca de 636 milhões de dólares

Emprestar em vez de comprar

O TCI não estrutura esses financiamentos sozinho. O fundo assume posições em empréstimos organizados por uma empresa de crédito privado liderada pelo investidor Martin Frass-Ehrfeld, na qual possui participação e cujo comitê de investimento conta com a presença de Chris Hohn.

Essa dinâmica altera a natureza do risco. Um comprador de hotel de luxo aposta na operação: a taxa de ocupação, a diária média, a qualidade da gestão. Já um credor aposta, em primeiro lugar, no valor do imóvel e na capacidade do tomador de quitar o empréstimo. Em momentos de crise, ele não recebe um hotel para gerenciar, mas sim um ativo para vender.

Por que a Itália, e por que agora

O raciocínio se baseia em três observações. A demanda internacional por destinos italianos continua forte. A oferta de estabelecimentos de alto padrão nas localizações mais cobiçadas, como Veneza, Capri e o lago de Como, é por natureza limitada e não pode se expandir. E essa escassez confere aos operadores uma capacidade rara de continuar elevando suas tarifas.

Em outras palavras, um investidor de renda fixa considera hoje que um hotel de luxo italiano é um ativo cujos rendimentos crescem mais rápido do que a inflação, estando respaldado por um patrimônio imobiliário irreplicável. É um raciocínio típico de empresas imobiliárias, aplicado à hotelaria.

O que isso diz sobre o mercado

A hotelaria de luxo foi, por muito tempo, financiada por famílias, grupos hoteleiros e fundos soberanos, ou seja, por capital próprio. A chegada de fundos de hedge à dívida hoteleira é mais recente e traz uma consequência concreta para o viajante: quanto mais endividado estiver o imóvel, maior será a pressão sobre o preço da diária, já que é ela que paga a conta.

O movimento se junta ao que se observa em outras partes da Itália, onde os grandes nomes continuam expandindo seu portfólio, e confirma que a península permanece, para o capital internacional, o mercado hoteleiro mais cobiçado da Europa.